一、核心政策：短端利率同步下调
2024年8月18日，中国人民银行开展3890亿元7天期逆回购操作，操作规模较往日显著放量。
本次操作的中标利率为 1.70%，较前次的 1.80% 下调10个基点。
此次操作与MLF降息同步进行，实现了短期流动性管理工具与中期政策利率的联动下调，体现了央行操作的精准性和系统性。
二、政策解读：为何同步下调逆回购利率？
逆回购是央行向商业银行投放短期流动性的主要工具，其利率是央行政策利率体系的重要组成部分，被视为银行间市场的短期政策基准利率。
1.
维持利率走廊稳定：中国的政策利率体系由一个核心利率（MLF利率）和两个操作利率（逆回购利率与SLF利率）共同构成。确保短期（逆回购）与中期（MLF）政策利率同步调整，可以避免利率走廊结构扭曲，保持货币政策传导机制的顺畅与有效。
2.
引导短端市场利率下行：银行间的短期资金利率（如DR007）主要围绕逆回购利率波动。下调逆回购利率，可直接引导银行间市场整体的短期资金成本下行， immediate effect 更为直接，有助于稳定市场预期，缓解银行的短期流动性压力。
3.
强化政策协同效应：MLF利率主要影响银行的中期负债成本，从而影响LPR报价。而银行的负债中不仅有中期资金，更有大量短期资金。同步下调逆回购利率，意味着全面降低银行的综合负债成本，确保MLF降息的效果能更充分、无损耗地传导至LPR端，为后续LPR的下调铺平道路。
三、市场影响：流动性环境保持充裕合理
1.
债券市场：短期与中期利率同步下行，对债市构成直接利好。短端债券收益率对逆回购利率更为敏感，预计将出现更大幅度的下行，收益率曲线可能呈现“牛平”变化（整体下移且可能趋于平坦）。
2.
货币市场：银行间市场的短期资金利率中枢将下移，流动性环境将持续保持合理充裕状态，有助于稳定金融机构的流动性预期。
3.
汇率市场：与MLF降息一样，短端利率的下调也会收窄中美短期利差，短期内可能给人民币汇率带来一定的阶段性压力。央行可能需要动用外汇工具箱来平滑过度波动。
4.
预期管理：同步操作展现了央行强大的预期管理能力，向市场传递了政策方向明确、力度充足、工具协同的强烈信号，有助于提振市场信心。
四、未来展望：政策组合拳的第一步
本次逆回购与MLF利率的同步下调，标志着新一轮宽松周期的开启。市场普遍预期，这仅仅是政策发力的起点。
1.
LPR下调已是“板上钉钉”：短期与中期政策利率的双双下调，几乎锁定了本月LPR（贷款市场报价利率）的下行。预计于8月20日公布的1年期和5年期以上LPR将迎来不同幅度的下调，尤其是5年期LPR下调幅度值得期待。
2.
更多宽松工具可期：除了价格工具（降息），数量型工具如降准也可能在后续择机使用，以长期、低成本资金置换到期MLF，进一步优化银行的资金结构，增强其信贷投放能力。
3.
财政政策协同值得关注：市场将密切关注后续是否会出台更具力的财政刺激政策，与货币政策形成“组合拳”，共同应对总需求不足的挑战。
结论：
央行此次“MLF+逆回购”的同步降息操作，绝非孤立事件，而是一次精心部署、协同发力的宏观政策调整。它不仅在技术上完善了利率传导机制，更在信号上明确了托底经济、稳定增长的决心。对于市场而言，读懂这种政策协同背后的一致性，是理解未来宏观方向和资产价格走势的关键。